啟明信息3月26日公告2021年財(cái)報(bào)，凈利潤(rùn)同比下降近七成。該股價(jià)格在去年末暴漲翻兩倍（11月15日-12月20日漲幅192.87%），短短幾天就收多個(gè)漲停板，曾經(jīng)是一個(gè)不折不扣的牛股，不過(guò)近三個(gè)月股價(jià)卻近“腰斬”，從高點(diǎn)33.48元/股下跌至目前的15元附近，啟明信息怎么了？（下圖為去年12月10日當(dāng)時(shí)的報(bào)道，該股在12月20日達(dá)到最高點(diǎn)33.48元）

啟明信息是汽車(chē)IT專(zhuān)家，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)數(shù)字化服務(wù)提供商。據(jù)公司簡(jiǎn)介，公司專(zhuān)注于汽車(chē)業(yè)IT，以點(diǎn)亮數(shù)字世界為愿景，圍繞“一基礎(chǔ)，兩核心”（啟明星云Fusion Cloud一個(gè)基礎(chǔ)平臺(tái)，企業(yè)數(shù)字運(yùn)營(yíng)和智慧營(yíng)銷(xiāo)及智慧汽車(chē)兩個(gè)核心業(yè)務(wù)），打造汽車(chē)行業(yè)一流的數(shù)字化解決方案提供商。

啟明信息成立于2000年，從成立以來(lái)一直專(zhuān)注于汽車(chē)IT解決方案的開(kāi)發(fā)。公司前身為1980年組建的一汽集團(tuán)電子計(jì)算處，一汽集團(tuán)為公司的第一大股東（2021年報(bào)披露持股比例48.67%），2002年公司打造了汽車(chē)領(lǐng)域信息化管理ERP軟件，并于2008年在深交所上市。

據(jù)2021年年報(bào)，公司在產(chǎn)品攻堅(jiān)方面,聚焦客戶(hù)生態(tài)平臺(tái)（CEP產(chǎn)品）、財(cái)務(wù)一體化平臺(tái)（EIP產(chǎn)品）、OTD智能制造解決方案（SMP產(chǎn)品）三大核心產(chǎn)品和四款微產(chǎn)品。

四款微產(chǎn)品：

（1）數(shù)據(jù)化展廳，完成數(shù)字化門(mén)店方案規(guī)劃，打通經(jīng)銷(xiāo)商與客戶(hù)微信直達(dá)渠道。

（2）廣宣系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了客戶(hù)鏈接、媒介管理、銷(xiāo)售KPI管理、自媒體傳播等四大業(yè)務(wù)價(jià)值。

（3）統(tǒng)一報(bào)告系統(tǒng)，面向企業(yè)高管提供經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)反饋的、實(shí)現(xiàn)數(shù)字化BI平臺(tái)建設(shè)。

（4）輿情監(jiān)控系統(tǒng)，完成模型開(kāi)發(fā)、算法訓(xùn)練等多品牌數(shù)據(jù)采集七大功能頁(yè)面開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)可跟蹤、可預(yù)警跟蹤服務(wù)。在技術(shù)平臺(tái)建設(shè)方面，公司完成Fusion.Cloud2.0自主化云原生平臺(tái)的初步建設(shè)，實(shí)現(xiàn)自主可控云原生技術(shù)能力。

據(jù)年報(bào)，啟明公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新，2021年，公司獲得專(zhuān)利13項(xiàng)、軟件著作權(quán)27項(xiàng)。累計(jì)獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)255項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利18項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利30項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利34項(xiàng)、軟件著作權(quán)173項(xiàng)。

2021年，公司營(yíng)業(yè)收入本期發(fā)生額105,119.24萬(wàn)元，較上年同期減少32.26%；成本81,657.20萬(wàn)元,較上年同期減少30.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,040.47萬(wàn)元，較上年同期減少68.54%（凈利同比減七成）。

下圖可看到，各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，2021年都為快速下降狀態(tài)。

這個(gè)是怎么回事呢？我們還是要從去年末的火熱概念EDR說(shuō)起。

對(duì)于EDR（被稱(chēng)作車(chē)內(nèi)“黑匣子”），公司3月1日在互動(dòng)平臺(tái)表示“公司將根據(jù)最新國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，盡快完成新國(guó)標(biāo)行車(chē)記錄設(shè)備的研發(fā)測(cè)試，并投入市場(chǎng)?！?/p>

其實(shí)早在去年11月8日，啟明信息在互動(dòng)平臺(tái)上回復(fù)投資者提問(wèn)：“公司有成熟的EDR相關(guān)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品，并大量應(yīng)用在商用車(chē)上，為客戶(hù)提供穩(wěn)妥的數(shù)據(jù)處理解決方案?！?strong>自此，啟明信息便開(kāi)啟上漲通道，這或是該股去年末大漲的原因之一。

EDR是怎么回事？

介紹下背景：工信部要求從2022年1月起，新生產(chǎn)的乘用車(chē)必須配備EDR系統(tǒng)即行車(chē)事件記錄器，（詳見(jiàn)工信部于2021年4月9日發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施GB 7258-2017第2號(hào)修改單相關(guān)事項(xiàng)的通知》，見(jiàn)下圖），“乘用車(chē)應(yīng)配備符合GB 39732規(guī)定的事件數(shù)據(jù)記錄系統(tǒng)(EDR)；若配備了符合GB/T 38892規(guī)定的車(chē)載視頻行駛記錄系統(tǒng)，應(yīng)視為滿(mǎn)足要求”。

EDR，就是汽車(chē)的事件數(shù)據(jù)記錄系統(tǒng)(Event Data Recorder)，它能夠記錄車(chē)輛碰撞前、碰撞時(shí)、碰撞后三個(gè)階段中汽車(chē)的運(yùn)行關(guān)鍵數(shù)據(jù)(速度、ABS狀態(tài)、安全帶狀態(tài)等)。

相對(duì)于行車(chē)記錄儀大多是粗淺的GPS數(shù)據(jù)、視頻數(shù)據(jù)，EDR能更精細(xì)地記錄行車(chē)數(shù)據(jù)，尤其是事故發(fā)生前后數(shù)十秒的數(shù)據(jù)，相當(dāng)于是汽車(chē)的“黑匣子”。

“黑匣子的安裝，將使車(chē)輛的安全信息得到更有效保障，對(duì)事故發(fā)生后的責(zé)任認(rèn)定有很好監(jiān)督作用。”全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)表示，對(duì)于汽車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)，EDR的配備將普遍提升汽車(chē)產(chǎn)品智能化的技術(shù)含量。

據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究數(shù)據(jù)，2020年新車(chē)中搭載EDR設(shè)備僅有135.71萬(wàn)輛，市場(chǎng)滲透率僅7.12%。國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的汽車(chē)中，只有部分汽車(chē)裝配了EDR。而伴隨新政出臺(tái)，這一塊或迎來(lái)較大增長(zhǎng)。

不過(guò)股價(jià)暴漲暴跌的“關(guān)鍵”就在這里，“反轉(zhuǎn)”來(lái)了。

按上述規(guī)定（要求今年1月開(kāi)始實(shí)施），去年第四季度本應(yīng)迎來(lái)一波EDR搶裝高峰，但啟明信息的第四季度表現(xiàn)卻不及投資者預(yù)期。（見(jiàn)下表，第四季度歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)都是負(fù)的）

如果分單季度來(lái)看，啟明信息第四季度主營(yíng)收入4.45億元，同比下降24.12%；歸母凈利潤(rùn)虧損407.61萬(wàn)元，同比下降110.66%；扣非凈利潤(rùn)虧損1271.42萬(wàn)元，同比下降120.53%。政策不僅沒(méi)有提升公司業(yè)績(jī)，反而是最近三年（2019-2021）來(lái)最差。

如果合并去年三四季度（下半年）來(lái)看，其實(shí)從去年三季度開(kāi)始，就開(kāi)始往下走了（見(jiàn)下圖）。

下半年的表現(xiàn)也拖累了全年業(yè)績(jī)情況，上文在表述2021年業(yè)績(jī)時(shí)已提。

對(duì)于業(yè)績(jī)不佳情況，公司解釋稱(chēng)，公司2021年內(nèi)承接的項(xiàng)目規(guī)模較大，項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，截至年末尚未達(dá)到完成可確認(rèn)收入的驗(yàn)收階段。同時(shí)由于2020年第四季度是回款高峰期，因此業(yè)績(jī)同比不升反降。

上述解釋可以從啟明信息的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~以及現(xiàn)金流量表其他分項(xiàng)得到驗(yàn)證。2021年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.68億元，同比減少313.95%。細(xì)分欄目中，比較突出的是銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金這一項(xiàng)，2020年金額高達(dá)14.9億元，2021年則降到了9.92億元，降幅為33.42%。

下圖為“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”，可以看到2021年這一項(xiàng)快速下降。新承接項(xiàng)目未達(dá)收入確認(rèn)階段造成了公司銷(xiāo)售商品現(xiàn)金確認(rèn)明顯減少。

另外，支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金這一項(xiàng)里，2021年金額高達(dá)6269.6萬(wàn)元，而2020年同期僅為2378.56萬(wàn)元，支出增長(zhǎng)163.59%，主因或是承接的項(xiàng)目起始階段需資金投入緣故所致，見(jiàn)下圖。

我們?cè)俨鸱譅I(yíng)收結(jié)構(gòu)，如果分產(chǎn)品看2021年的營(yíng)收構(gòu)成（見(jiàn)下表），集成服務(wù)占比最多（38.90%），第二是汽車(chē)電子及服務(wù)（31.24%），第三是管理軟件及服務(wù)（29.62%）。但值得注意的是，最主要的集成服務(wù)在2021年是同比下降的（同比減10.27%），而其他幾項(xiàng)業(yè)務(wù)也并未有突出的高增長(zhǎng)。

那么對(duì)于上文提到的EDR業(yè)務(wù)情況，第四季度到底如何？筆者以EDR作為關(guān)鍵詞搜索全篇的2021年報(bào)，根據(jù)搜索結(jié)果顯示“沒(méi)有任何結(jié)果”。（見(jiàn)下圖）

有意思的是，筆者在互動(dòng)平臺(tái)注意到，在去年12月初的時(shí)候，公司回答投資者相關(guān)提問(wèn)時(shí)的措辭如下圖所示。公司在EDR業(yè)務(wù)的布局以及掌握的相關(guān)技術(shù)，似乎有點(diǎn)“迷”。當(dāng)投資者問(wèn)公司的EDR布局時(shí)，公司表示“在商用車(chē)領(lǐng)域，提供行車(chē)記錄相關(guān)產(chǎn)品”。上文介紹背景的時(shí)候提及，行車(chē)記錄儀和EDR是有區(qū)別的，公司表述的“相關(guān)產(chǎn)品”到底是行車(chē)記錄儀還是EDR？?jī)H根據(jù)目前公開(kāi)信息來(lái)看，筆者無(wú)法判斷。公司稱(chēng)，“將積極應(yīng)對(duì)新的市場(chǎng)變化，結(jié)合公司情況和市場(chǎng)需求，改進(jìn)已有產(chǎn)品，布局新的業(yè)務(wù)板塊?！?/p>

對(duì)于EDR，多家券商發(fā)布研報(bào)表示有增長(zhǎng)空間。例如方正證券研報(bào)表示，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)2300萬(wàn)輛，按照增量EDR設(shè)備為80%左右測(cè)算，中國(guó)的EDR增量市場(chǎng)明年將達(dá)到55-74億元(未包括EDR數(shù)據(jù)提取工具價(jià)值)。

不過(guò)，熱點(diǎn)只能是一時(shí)，聚焦主業(yè)才更有利公司成長(zhǎng)。香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，新政的實(shí)施僅會(huì)給今年EDR市場(chǎng)帶來(lái)大的增量，這種利好是短暫的且持續(xù)性不會(huì)很強(qiáng)?！爱吘共粫?huì)天天有人去買(mǎi)黑匣子安裝，一旦前期存量完成安裝之后，增量的增長(zhǎng)會(huì)有一個(gè)斷崖式的下滑?！鄙蛎日J(rèn)為，整體來(lái)看，這樣的業(yè)務(wù)對(duì)于相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)的支撐有限。

在機(jī)構(gòu)關(guān)注度上，筆者分別查詢(xún)WIND和Choice數(shù)據(jù)，互相印證發(fā)現(xiàn)，啟明信息的券商研報(bào)，最新的一期還停留在2014年。按時(shí)間從新到舊順序，筆者取前10份報(bào)告如下圖。

根據(jù)4月01日公告，公司表示將在4月12日舉辦2021年度業(yè)績(jī)網(wǎng)上說(shuō)明會(huì)，不知到時(shí)會(huì)如何描述EDR的相關(guān)布局。

作者：許螣垚

作者|許螣垚

編輯|Sukie

標(biāo)簽： 啟明信息