再次登頂2022年中國首富的鐘睒睒可以說是穩(wěn)穩(wěn)掌握了財(cái)富密碼。根據(jù)2022年胡潤全球富豪榜，鐘睒睒以4550億元的財(cái)富蟬聯(lián)中國首富(全球排名第15)。

鐘睒睒是農(nóng)夫山泉的創(chuàng)始人，“農(nóng)夫山泉有點(diǎn)甜”、“我們不生產(chǎn)水，我們只是大自然的搬運(yùn)工”等流行廣告語均為他親自策劃，近日農(nóng)夫山泉公布2021年年報(bào)，去年凈利潤超70億元（71.62億元），關(guān)于農(nóng)夫山泉的業(yè)績解讀，詳見筆者優(yōu)秀同事遙遠(yuǎn)的文章《【資本力量】確實(shí)有點(diǎn)甜！農(nóng)夫山泉日賺2千萬，各品類都是“搖錢樹”？》。

號稱“水中茅臺”的農(nóng)夫山泉，是鐘睒睒穩(wěn)坐國內(nèi)財(cái)富頭把椅的“王牌”之一，但鮮有人知，這個(gè)農(nóng)夫山泉背后的男人，也掌握著一個(gè)龐大的健康產(chǎn)業(yè)版圖。除了農(nóng)夫山泉外，頭頂“首個(gè)國產(chǎn)HPV疫苗”光環(huán)的萬泰生物，也是鐘睒睒手上重要的“王牌”。

作為國內(nèi)首家獲批的國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗廠商，萬泰生物2021年僅靠一支二價(jià)HPV疫苗的收入就超過30億元，而公司2021年歸母凈利潤也是增長近2倍（198.59%）。（此數(shù)據(jù)見3月16日公告《萬泰生物投資者調(diào)研紀(jì)要》及2021年公司年報(bào)）

在新冠疫苗問世之前，HPV疫苗可以說是疫苗界“頂流”，不僅“鈔能力”沒得說，更是股價(jià)推動(dòng)器。上市短短兩年時(shí)間（2020年4月上市），萬泰生物的股價(jià)從發(fā)行價(jià)8.75元/股直接飆漲至今（3月31日）的278元/股，翻了約32倍，目前總市值約1700億元。

HPV疫苗這兩年可謂是十分火熱，筆者經(jīng)常能聽到周圍人討論“一針難求”。本文就來看看生產(chǎn)HPV疫苗的萬泰生物，如何把握住這個(gè)“日進(jìn)斗金”的聚寶盆。

“一針難求”的背后：高需求的市場

根據(jù)《人乳頭瘤病毒疫苗臨床應(yīng)用中國專家共識》，宮頸癌是全球女性第二大殺手，中國為宮頸癌第二大高發(fā)國。根據(jù)國聯(lián)證券，2020年我國新發(fā)宮頸癌患者病例約11萬，占全球比例約18.3%，發(fā)病率為女性生殖系統(tǒng)腫瘤第一。

幾乎所有的宮頸癌均與高危型人乳頭瘤病毒（Human Papilloma Virus，HPV）的持續(xù)性感染有關(guān)。研究表明，在宮頸癌中，HPV的檢出率高達(dá)99.7%。其中能威脅到適齡女性的主要是能致癌的“高危型HPV”，以及能引起生殖器疣的“低危型HPV”。

高危HPV感染主要由16、18、31、33、45、52、58型HPV引起，導(dǎo)致了全球約90%的宮頸癌病例，其中16、18為最常見的高危亞型，可引起70%的宮頸癌。

臨床試驗(yàn)證明，HPV疫苗是全球截至目前唯一預(yù)防癌癥疫苗的品種，預(yù)防效果顯著且安全。正是由于廣泛的HPV疫苗接種，發(fā)達(dá)國家的宮頸癌患病率和死亡率較發(fā)展中國家更低。

目前全球已有4款HPV疫苗獲批上市，這4款獲批疫苗的生產(chǎn)廠家，則是默沙東（有兩款疫苗）、葛蘭史素克及萬泰生物三個(gè)廠家。4款疫苗的具體情況對比如下表。

國內(nèi)需求有多大？根據(jù)華西證券研報(bào)，目前國內(nèi)9-45歲女性人群數(shù)量約3.81億人，但目前HPV疫苗接種在適齡女性中的滲透率僅約7%。

根據(jù)東方證券的初步測算，預(yù)計(jì)在目前滲透率基礎(chǔ)上，到2025年9-15歲女性滲透率有望提升40%、16-26歲女性提升25%、27-45歲女性提升15%，對應(yīng)到國內(nèi)HPV疫苗市場，空間廣闊。（見下表數(shù)據(jù)，若按40%的中性假設(shè)，市場空間合計(jì)也近千億元）。

高需求帶來高利潤

而高需求的背后就是“日進(jìn)斗金”。到底有多賺錢呢？以默沙東為例。

2021年默沙東中國總收入達(dá)到42.62億美元，同比增長60%；而國內(nèi)的智飛生物，僅靠代理默沙東的HPV疫苗2021年就預(yù)計(jì)營收超300億元。

而本文的“主角”萬泰生物的國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗上市后“火爆”。公司年報(bào)中表示，“二價(jià)HPV疫苗已成功上市，上市以來銷售量突破1,000萬劑，已覆蓋全國30個(gè)省份和自治區(qū)”。根據(jù)公司在3月16日公布的《萬泰生物投資者調(diào)研紀(jì)要》：“公司二價(jià)HPV疫苗繼續(xù)保持產(chǎn)銷兩旺，收入及利潤高速增長，疫苗銷售超過1000萬支，收入突破30億元?！?。

2021年，萬泰生物的業(yè)績情況如下：

2021年公司實(shí)現(xiàn)收入575,032.91萬元，比去年同期的235,425.68萬元增長144.25%；歸屬于母公司的凈利潤為202,146.77萬元，比去年同期67,699.73萬元增長198.59%。歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為194,559.17萬元，比去年同期61,702.71萬元增長215.32%?；久抗墒找?.33元，比去年同期1.15元增長189.57%。

公司在年報(bào)中表示，營業(yè)收入變動(dòng)原因：主要是二價(jià)宮頸癌疫苗、試劑及活性原料收入增加所致。

下表是萬泰生物分行業(yè)和分產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)情況（2021年年報(bào)），可以看到疫苗在2021年的高增長。分行業(yè)來看，疫苗營業(yè)收入同比增近3倍（288.49%），分產(chǎn)品來看，疫苗營業(yè)收入同比增360.75%。

萬泰生物董事長、總經(jīng)理邱子欣在公司2021年度業(yè)績交流會(huì)上，向投資者表示，二價(jià)HPV疫苗是公司銷售收入占比最高的產(chǎn)品。2021年公司二價(jià)HPV疫苗的累計(jì)批簽發(fā)量1066萬支。公司推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)充，通過2021年新增預(yù)灌封注射器生產(chǎn)線和西林瓶規(guī)模放大兩次擴(kuò)產(chǎn)，二價(jià)HPV疫苗的年產(chǎn)能提升至3000萬支。公司將及時(shí)關(guān)注國內(nèi)外需求，根據(jù)市場需求進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)安排，保證市場供應(yīng)。

此外，根據(jù)中檢院公布的2022年最新批簽發(fā)數(shù)據(jù)顯示，截止到3月15日，公司二價(jià)HPV疫苗累計(jì)批簽發(fā)62批，華西證券推測批簽發(fā)量約為500-550萬支，同比去年約增長400%-450%。華西證券認(rèn)為，考慮到當(dāng)前國內(nèi)HPV疫苗供不應(yīng)求的情況，公司二價(jià)HPV疫苗當(dāng)前處于產(chǎn)銷兩旺的狀態(tài)，批簽發(fā)量大幅增長將助力公司二價(jià)HPV疫苗業(yè)務(wù)快速放量。

不僅在國內(nèi)賣的好，公司還在國外也積極開拓市場。

根據(jù)公司在2021年年報(bào)中的描述：

隨著WHO《加速消除宮頸癌全球戰(zhàn)略》的發(fā)布以及健康中國、健康城市項(xiàng)目推進(jìn)步伐的加速，公司二價(jià)HPV疫苗有著較好的市場機(jī)會(huì)，公司二價(jià)HPV疫苗通過WHO PQ認(rèn)證，也將為公司贏得更廣闊的發(fā)展空間。自2021年10月以來，已開始在摩洛哥、泰國、尼泊爾、哈沙克斯坦、印尼、馬來西亞、柬埔寨、肯尼亞等國進(jìn)行注冊申報(bào)。2022年計(jì)劃啟動(dòng)的國家有菲律賓、埃及、墨西哥及若干個(gè)Gavi國家（全球疫苗免疫聯(lián)盟）。

據(jù)年報(bào)透露，該疫苗的核心研發(fā)技術(shù)已獲得國內(nèi)授權(quán)專利5項(xiàng)，國際授權(quán)專利2項(xiàng)，對相關(guān)宮頸癌癌前病變的保護(hù)率達(dá)到100%。

除上述二價(jià)疫苗外，公司也有九價(jià)HPV疫苗進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。

公司表示，該疫苗的核心研發(fā)技術(shù)已獲得國內(nèi)授權(quán)專利13項(xiàng)，國際授權(quán)專利7項(xiàng)；該疫苗正在進(jìn)行III期臨床試驗(yàn)，報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)完成入組及3針接種工作，正在按計(jì)劃進(jìn)行觀察和隨訪，生產(chǎn)車間建設(shè)工作正在按計(jì)劃順利推進(jìn)。

2021年10月公告顯示，萬泰生物擬定增35億元用于九價(jià)HPV疫苗的產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)等方面，項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司九價(jià)HPV疫苗的設(shè)計(jì)產(chǎn)能將增加至6000萬支/年。（見10月16日公告《萬泰生物2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》）。下表為當(dāng)日公告定增的擬建設(shè)項(xiàng)目情況。

頭部企業(yè)紛紛入局

值得一提的是，除了萬泰生物，國內(nèi)HPV疫苗頭部企業(yè)還有瑞科生物、康樂衛(wèi)士、博唯生物，這三家公司的九價(jià)HPV疫苗都已經(jīng)進(jìn)入臨床III期階段。3月31日，瑞科生物（02179.HK）成功登陸港交所，成為“香港HPV疫苗第一股”，公司重點(diǎn)推進(jìn)項(xiàng)目為九價(jià)HPV疫苗。此外，康樂衛(wèi)士(833575.NQ)為創(chuàng)新層公司。

除九價(jià)疫苗各企業(yè)“你追我趕”外，近日沃森生物二價(jià)HPV疫苗也獲批上市，成為我國批準(zhǔn)上市的第二款國產(chǎn)HPV疫苗（見沃森生物3月29日公告）。在九價(jià)疫苗的進(jìn)展上，沃森生物3月29日公告表示，“澤潤生物九價(jià)HPV疫苗也已處于臨床研究階段，目前正在開展Ⅲ期臨床研究的準(zhǔn)備工作?！?/p>

以上情況會(huì)帶給萬泰生物危機(jī)感嗎？

對于未來國產(chǎn)HPV疫苗的較量，邱子欣表示，HPV疫苗市場潛力巨大，有更多的疫苗供應(yīng)商對老百姓來說是好事，目前還不會(huì)看到很激烈的競爭；公司會(huì)采取積極的市場策略，應(yīng)對競爭與挑戰(zhàn)。

對于邱子欣的表述，萬泰生物的底氣或來自研發(fā)的持續(xù)投入。在研發(fā)投入上，萬泰生物十分注重研發(fā)，2021年研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例為11.86%。

而同行業(yè)對比來看，公司的研發(fā)情況（采用研發(fā)費(fèi)用占營收比例的指標(biāo)）也屬于比較穩(wěn)定的領(lǐng)先水平（見下圖橘黃色曲線）。

公司在3月16日公告的投資者調(diào)研會(huì)議紀(jì)要中表示，公司每年維持在10%左右的研發(fā)投入。

從萬泰生物的2021年十大股東看，養(yǎng)生堂有限公司與鐘睒睒二者合計(jì)持股比例約為75%。而上文股權(quán)結(jié)構(gòu)圖顯示，鐘睒睒又是養(yǎng)生堂有限公司的實(shí)控人（98.38%比例）。

根據(jù)以上持股情況可以說，萬泰生物是除了農(nóng)夫山泉外，鐘睒睒的又一“聚寶盆”。從股價(jià)月線圖看，目前萬泰生物的股價(jià)即將突破上市后的歷史前高，后續(xù)能否再有突破？

在3月18日年報(bào)發(fā)布前后，機(jī)構(gòu)評級如下表情況，多家機(jī)構(gòu)維持正面評級。

作者：許螣垚

作者|許螣垚

編輯|Sukie

標(biāo)簽： 全球富豪榜