美迪西（688202.SH）4月6日晚間披露2021年年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.67億元，同比增長75.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.82億元，同比增長118.12%。得益于各項業(yè)務(wù)回款良好，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)4.53億元，同比增長118%。

臨床前研究訂單高增，原材料緊缺推升成本

美迪西是國內(nèi)藥物發(fā)現(xiàn)及藥學(xué)研究的主要CRO企業(yè)之一。報告期內(nèi)，公司藥物發(fā)現(xiàn)與藥學(xué)研究業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.19億元，同比增長72.68%。其中，藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)營收達(dá)到4.4億元，同比增長93.06%，占比由此前的64%進(jìn)一步提升至71%，新簽訂單達(dá)到6.82億元，同比增長76.6%；藥學(xué)研究實現(xiàn)營收1.73億元，同比增長36.15%，新簽訂單3.62億元，同比增長56.66%。

另一項主營業(yè)務(wù)臨床前研究業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入5.54億元，同比增長78.19%，新簽訂單14.09億元，同比增長104.24%。

臨床前研究主要工作是在實驗室條件下，通過對化合物研究階段獲得的候選藥物分別進(jìn)行實驗室研究和活體動物研究，以分析化合物對目標(biāo)疾病的生物活性，并對其藥理毒理等方面進(jìn)行安全性評估。結(jié)合營收增速及新簽訂單占比來看，臨床前研究逐漸成為公司最核心業(yè)務(wù)。

目前美迪西擁有經(jīng)中國NMPA認(rèn)證的GLP資質(zhì)，且通過了美國FDA的GLP現(xiàn)場檢查，具備符合國際標(biāo)準(zhǔn)的GLP體系。報告期內(nèi)公司參與研發(fā)完成的新藥項目已有85件通過NMPA批準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗，較2020年增加了44件，增幅超過100%。此外還有15件通過美國FDA、澳大利亞TGA的批準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗，客戶新藥研發(fā)進(jìn)程進(jìn)一步加速。

值得注意的是，由于近年來實驗用猴供給緊張，而公司臨床前研究業(yè)務(wù)規(guī)模又處于高速擴(kuò)張期，導(dǎo)致報告期內(nèi)直接材料成本大幅上漲113%，達(dá)到1.56億元，占該業(yè)務(wù)成本比例也上升至近55%。

據(jù)悉，非人靈長類實驗動物（實驗用猴）是藥物安評重要原材料，近年來價格出現(xiàn)持續(xù)上漲。以食蟹猴為例，平均市場價格在2017年為每只約1.38萬元，今年2月下旬已漲至每只12.2萬元，漲幅近8倍。

太平洋證券指出，未來如果實驗用猴價格繼續(xù)快速增長，可能會出現(xiàn)原材料短缺等情況。目前，公司為保障后續(xù)訂單執(zhí)行，已進(jìn)一步加大實驗用猴庫存，導(dǎo)致報告期內(nèi)存貨大增155%，預(yù)付賬款大增138.26%。若后續(xù)實驗用猴價格繼續(xù)走高，或?qū)九R床前研究業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來一定負(fù)面影響。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，盈利能力提升

年報顯示，公司實驗室產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度持續(xù)加快。截至2021年末，公司已投入使用的實驗室面積為6.69萬平方米，產(chǎn)能較去年增長75.6%，正在建設(shè)的有0.71萬平方米。規(guī)模效應(yīng)下公司綜合毛利率、凈利率均較上年同期增長超過4個百分點。

此前受到市場質(zhì)疑的IPO募投項目建設(shè)進(jìn)度出現(xiàn)顯著提速，不過截至報告期末仍未全部建設(shè)完成。從項目明細(xì)來看，臨床前研究及申報平臺新建項目建設(shè)進(jìn)度顯著加快，累計投入資金由2020年的47萬元猛增至6678萬元，投資進(jìn)度完成約68.92%。同時，公司臨床前研究人員達(dá)到724人，同比增長62.33%，該項業(yè)務(wù)總體產(chǎn)能增加明顯。

藥物發(fā)現(xiàn)和藥學(xué)研究及申報平臺新建項目方面，目前累計投入金額已達(dá)到1.52億元，超過募集資金投資總額。公司于2022年2月發(fā)布了定增預(yù)案，擬募資1.9億元，進(jìn)一步擴(kuò)建藥物發(fā)現(xiàn)和藥學(xué)研究及申報平臺實驗室，此外還擬募資15.7億元建設(shè)西北上海生物醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地項目，旨在持續(xù)提升藥物發(fā)現(xiàn)能力。

有了產(chǎn)能保障，報告期內(nèi)公司新簽訂單達(dá)到24.52億元，同比增長87.66%，預(yù)收貨款也由此出現(xiàn)快速增長，報告期內(nèi)合同負(fù)債規(guī)模達(dá)到1.52億元，較2020年同期增長近1億元，增幅達(dá)到182.57%，增速高于藥明康德、康龍化成、昭衍新藥等其他行業(yè)頭部企業(yè)，但整體訂單規(guī)模仍處于相對較小的水平。

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