在多個(gè)國(guó)家疫情控制有效、嘗試恢復(fù)開(kāi)放之際，新病毒變種奧密克戎（Omicron）的發(fā)現(xiàn)，又給全球經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)蒙上陰影。全球股市、原油市場(chǎng)經(jīng)歷“黑色星期五”，美國(guó)三大股指悉數(shù)大跌，道指下跌905.04點(diǎn)，跌幅2.5%，創(chuàng)下一年來(lái)最大單日跌幅。

對(duì)于新變種對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響，目前尚缺乏足夠的信息和數(shù)據(jù)支持。不過(guò)，在悲觀的情形下，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)部分國(guó)家一定程度的對(duì)外甚至對(duì)內(nèi)封鎖都難以避免，可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)修復(fù)再度蒙上陰影、加重本來(lái)就處于相對(duì)緊張狀態(tài)的供應(yīng)鏈的壓力，進(jìn)而對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生壓力。

奧密克戎的發(fā)現(xiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格將有哪些影響？是否改變明年經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期？對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，疫情反復(fù)與地產(chǎn)調(diào)整，哪一個(gè)才是短期最大的風(fēng)險(xiǎn)？針對(duì)上述問(wèn)題，第一財(cái)經(jīng)記者11月28日專(zhuān)訪了平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)鐘正生。

避險(xiǎn)情緒升溫，提防外溢效應(yīng)

第一財(cái)經(jīng)：奧密克戎的發(fā)現(xiàn)引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，周五重創(chuàng)全球主要股市和資產(chǎn)價(jià)格。你認(rèn)為，周一國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)有何表現(xiàn)？

鐘正生：顯然短期之內(nèi)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)受到抑制，避險(xiǎn)情緒已經(jīng)升溫，這從美股及原油價(jià)格的深度調(diào)整中，就可以看出來(lái)。這種外溢效應(yīng)給國(guó)內(nèi)資產(chǎn)帶來(lái)的影響，還是需要提防的。預(yù)計(jì)股市會(huì)有些波折，債市相對(duì)是有利的。

對(duì)債市而言，一方面原油價(jià)格大跌，通脹預(yù)期稍微減弱，另一方面新一輪疫情可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息節(jié)奏可能都會(huì)有所放緩。整體而言都是利好債市。

第一財(cái)經(jīng)：從目前已知信息而言，奧密克戎與上一輪德?tīng)査―elta）相比，存在突變數(shù)量較多、傳染能力、對(duì)疫苗及抗體存在逃逸性等特征，甚至有人擔(dān)心它會(huì)成為新的“超級(jí)變種”。你認(rèn)為新病毒的出現(xiàn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)及社會(huì)活動(dòng)將產(chǎn)生怎樣的影響？是否要重新進(jìn)入“封鎖”階段？

鐘正生：這些擔(dān)憂(yōu)是存在的，畢竟新病毒變種傳染性確實(shí)很高。

不過(guò)要從兩個(gè)方面來(lái)看這個(gè)問(wèn)題。第一，基于各國(guó)對(duì)前幾輪新冠病毒反復(fù)的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，疫苗、藥物等方面的進(jìn)展是比較快速的。相信這次還是能夠有相對(duì)有效的措施，來(lái)抑制新病毒的沖擊。第二，至于是否要重回“封鎖”，實(shí)際上在奧密克戎發(fā)現(xiàn)之前，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的疫情在近期已經(jīng)出現(xiàn)攀升，所以已經(jīng)呈現(xiàn)出重回封鎖的苗頭。而新變異病毒的出現(xiàn)，可能只是加劇了這個(gè)趨勢(shì)而已。

借“開(kāi)放差”，觀察發(fā)達(dá)國(guó)家之“先行先試”

第一財(cái)經(jīng)：奧密克戎雖然是一個(gè)新變種，但與最初的病毒以及德?tīng)査啾?，防控思路、方法上是不?ldquo;大同小異”？參照之前，我們可以吸取哪些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)？

鐘正生：目前對(duì)新變種病毒還缺乏足夠的信息和數(shù)據(jù)，還有待進(jìn)一步觀察。特別是，對(duì)疫苗的逃逸效果值得高度關(guān)注。

但是，基于近兩年年來(lái)疫情防控的經(jīng)驗(yàn)，加快疫苗研發(fā)、接種，以及加速向新興經(jīng)濟(jì)體的疫苗普及，依然是至關(guān)重要的。疫苗接種速度越慢的地區(qū)，就越會(huì)形成病毒變異的溫床。另外，社交隔離、大規(guī)模監(jiān)測(cè)等，還是應(yīng)該繼續(xù)采用的方式。

實(shí)際上，從發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看，當(dāng)說(shuō)到重開(kāi)邊境的時(shí)候，也是有限制的，屬于“有限躺平”。新變種病毒出現(xiàn)之后，可以預(yù)計(jì)一些限制、封鎖措施很快又被采用起來(lái)，比如以色列已經(jīng)率先重新關(guān)閉國(guó)境。

第一財(cái)經(jīng)：2021年以來(lái)，全球新冠疫苗接種穩(wěn)步推進(jìn)，盡管?chē)?guó)別之間高度分化，但整體接種率已超過(guò)50%。但不符合預(yù)期的是，全球新冠確診病例增長(zhǎng)并未呈現(xiàn)趨勢(shì)性放緩，而是呈現(xiàn)大約4個(gè)月左右的周期性波動(dòng)。即便在新冠疫苗已高度普及的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，也屢現(xiàn)疫情的大規(guī)模反撲。

為什么新冠疫情在高疫苗接種率的情況下，仍在周期性蔓延？

鐘正生：這有三方面原因。一是，新冠病毒變異導(dǎo)致傳染系數(shù)大幅提升，群體免疫變得不再現(xiàn)實(shí)；二是，疫苗保護(hù)時(shí)間可能“自然到期”，而加強(qiáng)針仍在推廣初期，這很可能是今年10月開(kāi)始新一輪疫情的主要原因；三是，部分經(jīng)濟(jì)體在漫長(zhǎng)封鎖中逐漸失去耐心，過(guò)早解禁加劇疫情傳播。

2021年7~8月由德?tīng)査儺惗局暌鸬囊咔橹校呙缃臃N加速推廣，卻伴隨著疫情快速反彈，沒(méi)有改變2021年以來(lái)全球疫情3~4個(gè)月左右的周期性波動(dòng)特征。雖然11月初NEJM研究再次證實(shí)，新冠疫苗對(duì)德?tīng)査儺愔瓯Ｗo(hù)力良好，但全球確診病例未有效下降的狀況，仍在引發(fā)人們對(duì)疫苗有效性和持續(xù)性的質(zhì)疑。

代表性經(jīng)濟(jì)體若僅依靠新冠疫苗實(shí)現(xiàn)群體免疫，其接種最低標(biāo)準(zhǔn)已從病毒變異前的73%增加至90%以上，部分國(guó)家估算比例甚至超過(guò)100%。而奧密克戎變種的出現(xiàn)，可能會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。

第一財(cái)經(jīng)：新冠疫情爆發(fā)已經(jīng)兩年左右，全球經(jīng)濟(jì)特別是供應(yīng)鏈?zhǔn)艿捷^大沖擊。此前有觀點(diǎn)提出，我們學(xué)會(huì)與新冠“共存”，在一定條件下重新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)。你認(rèn)為，當(dāng)前是否有條件，將新冠疫情“約等于”普通流感，從而考慮進(jìn)一步開(kāi)放經(jīng)濟(jì)？

鐘正生：從三個(gè)層面來(lái)看，新冠尚不能“約等于”普通流感。

一是，疫苗接種的現(xiàn)實(shí)約束已不能滿(mǎn)足病毒變異后的群體免疫要求，進(jìn)一步提高疫苗接種率存在兒童、黨派、宗教和欠發(fā)達(dá)國(guó)家疫苗供給等多方面瓶頸；二是，從美國(guó)實(shí)際的疫情死亡情況來(lái)看，以低致死率作為放松防控的基礎(chǔ)可能尚不夠堅(jiān)實(shí)，因其中很可能有很多新冠死亡由于未被確診，被當(dāng)作了普通肺炎和流感；三是，新冠確診病例的持續(xù)存在制約勞動(dòng)力市場(chǎng)恢復(fù)。截至11月9日，美國(guó)現(xiàn)存確診新冠病例高達(dá)923萬(wàn)人，其中的潛在勞動(dòng)人口要占到美國(guó)疫情后勞動(dòng)參與人口下降的98%，而普通流感顯然沒(méi)有這樣的潛在沖擊力。

疊加奧密克戎影響，對(duì)待新冠病毒還要保持謹(jǐn)慎。不過(guò)，如果新變異病株在未來(lái)得到有效控制，那么2022年部分發(fā)達(dá)國(guó)家加快開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，可能會(huì)與中國(guó)產(chǎn)生“開(kāi)放差”。不過(guò)，中國(guó)更可能先觀察發(fā)達(dá)國(guó)家之“先行先試”，快速響應(yīng)和動(dòng)態(tài)清零的策略預(yù)計(jì)還會(huì)堅(jiān)持一段時(shí)間。

關(guān)注地產(chǎn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，制造業(yè)可以“高看一眼”

第一財(cái)經(jīng)：2021年還有一個(gè)月結(jié)束，2022年馬上開(kāi)始。在近期機(jī)構(gòu)的新年展望中，多家頭部機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)，中國(guó)明年經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，GDP增速或在5.3%左右。站在此刻展望，你的預(yù)期如何？分別從消費(fèi)、投資、出口來(lái)看，你如何判斷？

鐘正生：我們認(rèn)為明年中國(guó)實(shí)際GDP增速應(yīng)該還是在5%以上。

消費(fèi)方面，大概率延續(xù)目前溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

投資方面，傳統(tǒng)的基建和地產(chǎn)是推升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩股力量，但它的支撐力量其實(shí)是在減弱的。對(duì)基建不能抱有太高的期望，因?yàn)榈胤秸畟鶆?wù)的嚴(yán)監(jiān)管，以及缺乏合適資質(zhì)項(xiàng)目的問(wèn)題，這兩個(gè)約束是一直存在的。

出口方面，現(xiàn)在對(duì)中國(guó)出口市占率的變化，隨著海外相繼開(kāi)放，開(kāi)放錯(cuò)位差可能會(huì)使中國(guó)出口的市占率走低。但目前來(lái)看，疫情還在反復(fù)，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是一個(gè)利空，但對(duì)中國(guó)的出口反而是一個(gè)利好。

所以，綜合“三駕馬車(chē)”來(lái)看，消費(fèi)大概率繼續(xù)溫和復(fù)蘇，投資方面地產(chǎn)調(diào)整仍在繼續(xù)，基建投資有限回升，制造業(yè)可能是一個(gè)亮點(diǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張周期還在繼續(xù)。另外，在綠色投資、專(zhuān)精特新方面的政策，還在結(jié)構(gòu)性地發(fā)揮作用。所以，也許可以對(duì)明年的制造業(yè)投資高看一眼。出口的話(huà)，就希望目前的景氣度維持得越久越好吧。

第一財(cái)經(jīng)：年底“黑天鵝”“灰犀牛”再度成為討論的高頻詞匯。在你看來(lái)，未來(lái)一年最大的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

鐘正生：我覺(jué)得最大的風(fēng)險(xiǎn)，目前來(lái)看還是房地產(chǎn)市場(chǎng)。

雖然市場(chǎng)情緒最緊張的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了，但是地產(chǎn)調(diào)整對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，也許還沒(méi)有完全充分地體現(xiàn)出來(lái)。所以，還是要關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)的調(diào)整，以及房地產(chǎn)深度帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈情況，需要有一個(gè)平穩(wěn)著陸的方式。在堅(jiān)持“房住不炒”基調(diào)、短期適度調(diào)整地產(chǎn)政策、以及避免房地產(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支撐過(guò)快下滑之間，需要一個(gè)很好的平衡。在未來(lái)小半年的時(shí)間里，必須首先解決這個(gè)問(wèn)題。

另一個(gè)大家關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)仍是疫情。特別是，奧密克戎變種的出現(xiàn)，又帶來(lái)很多未知風(fēng)險(xiǎn)。疫情反復(fù)發(fā)作，其實(shí)讓大家普遍都有一種“疫情疲憊”（plague fatigue）狀態(tài)。需要看到，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊還在持續(xù)，所以中國(guó)可能還是要堅(jiān)持過(guò)去比較嚴(yán)格也有效的管控策略。過(guò)去兩年，中國(guó)得益于比較完善的供應(yīng)鏈體系，比較有效的疫情防控措施，中國(guó)的出口是受益的。所以，這個(gè)策略還是要延續(xù)下去。

新冠病毒是狡猾的，我們要慢慢學(xué)會(huì)與之共存。

標(biāo)簽： 疫情 病毒 變種 社會(huì)活動(dòng) 疫苗